本文選取廣州第十二屆中國生物產(chǎn)業(yè)大會上發(fā)布的中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)（簡稱CBIB）的20家成分資本機構為樣本，重點從時間和空間兩個維度進行領域布局特征分析，以投資機構偏好的視角審視生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資趨勢。

本文選取的20家成分資本機構（按照拼音順序）：北極光創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、鼎暉投資、高瓴資本、高特佳投資、弘暉資本、紅杉資本中國、華蓋資本、IDG資本、經(jīng)緯中國、君聯(lián)資本、禮來亞洲基金、平安創(chuàng)投、普華資本、啟明創(chuàng)投、軟銀中國資本、深創(chuàng)投、通和毓承、同創(chuàng)偉業(yè)和元禾控股。

一、總體特征：投資日趨理性，關注成熟項目

1.投資數(shù)量增加，但投資總額減少

從近五年披露的投資數(shù)量看，20家成分資本機構累計投資1137個項目，其中2018年投資313個項目，同比增長23.7%。從近五年披露的投資金額看，20家成分資本機構累計投資金額為692.9億元，其中2018年投資148.6億元，同比減少32.2%，在一定程度上說明2015—2016年投資熱潮后，資本機構投資更加趨向理性。

圖1 ?2014—2018年成分資本機構投資數(shù)量和金額情況

2.A輪項目數(shù)量最多，但逐步向B輪后集中

從近五年披露的1137個項目投資輪次看，A輪投資項目受投資機構青睞，A輪投資項目占投資項目總數(shù)的45%；其次為B輪投資項目（占26%），C輪投資項目（占11%），見圖2。

圖2 ?成分資本機構近五年投資主要輪次分布

從2014—2018年的成分機構分布情況看，B輪及以后輪次的投資項目占比逐年增加。見圖3。

圖3 ?2014—2018年成分資本機構投資主要輪次分布

二、領域特征：布局三大領域，創(chuàng)新藥、分子診斷、人工智能等投資價值凸顯

1.聚焦醫(yī)藥、醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療，醫(yī)藥投資數(shù)量逐步擴大

從20家成分資本機構歷史披露項目的投資領域來看，投資數(shù)量最多是醫(yī)藥領域，占比為30.1%；其次是醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療，占比分別為27.9%和18.6%。見圖4。

圖4 ?成分資本機構投資項目領域分布情況

從近5年的投資領域分布來看，2018年醫(yī)藥領域的投資項目數(shù)量占比達到39.1%，較2017年增加14.1%。而醫(yī)療器械和智慧醫(yī)療的占比相對減少，分別為22.3%和17.2%，同比降低5%和6.6%。見圖5。

圖5 ?2014—2018年成分資本機構投資項目領域分布情況

從20家成分資本機構投資項目數(shù)量排名前三的領域分布來看，在醫(yī)藥、醫(yī)療器械、智慧醫(yī)療、醫(yī)療服務以及外包服務等5個領域各有側重。其中，大部分機構投資領域相對均衡，如紅杉資本中國、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本等機構；部分相對聚焦，如禮來亞洲基金、通和毓承，在醫(yī)藥領域投資占比均在70%以上。

表1 ?成分資本機構投資項目排名前三的領域分布

2.醫(yī)藥領域：創(chuàng)新藥項目引領醫(yī)藥領域投資方向

在醫(yī)藥領域，化學制劑、抗體藥物、基因及細胞治療的投資項目數(shù)量較多，占比分別為35.2%、24.5%和7.3%?；瘜W制劑投資項目中，59%是創(chuàng)新藥項目；創(chuàng)新藥項目中，有50%的項目是2018年投資的，有92%的項目是近三年投資的?？梢钥闯觯瑒?chuàng)新藥已成為投資機構爭相布局的醫(yī)藥細分領域。

圖6 ?醫(yī)藥投資項目細分領域分布情況

從細分領域來看，投資化學制劑項目較多的機構有通和毓承、深創(chuàng)投、弘暉資本和禮來亞洲基金；投資抗體藥物項目較多的機構有高瓴資本、通和毓承和禮來亞洲基金；投資基因及細胞治療項目較多的機構有君聯(lián)資本、深創(chuàng)投和禮來亞洲基金。

表2 ?醫(yī)藥投資項目數(shù)量前三的細分領域的成分投資機構占比情況

3.醫(yī)療器械領域：體外診斷項目最多，最關注分子診斷試劑

在醫(yī)療器械領域，體外診斷、醫(yī)用耗材、醫(yī)學影像的投資項目數(shù)量最多，占比分別為38.9%、22.1%和18.7%。體外診斷投資項目中，55%是分子診斷試劑項目；分子診斷試劑項目中，有75%的項目是近三年投資的?？梢钥闯?，分子診斷試劑已成為醫(yī)療器械領域的熱門投資細分方向。此外，醫(yī)用耗材投資項目中，57.4%是植介入器械。

圖7 ?醫(yī)療器械投資項目細分領域分布情況

從細分領域來看，投資體外診斷項目較多的機構有深創(chuàng)投、君聯(lián)資本和達晨創(chuàng)投；投資醫(yī)用耗材項目較多的機構有啟明創(chuàng)投、深創(chuàng)投和北極光創(chuàng)投；投資醫(yī)學影像項目較多的機構有元禾控股、啟明創(chuàng)投和華蓋資本。

表3 ?醫(yī)療器械投資項目數(shù)量前三的細分領域的成分投資機構占比情況

4.智慧醫(yī)療領域：移動醫(yī)療項目最多，人工智能成熱門

在智慧醫(yī)療領域，移動醫(yī)療、醫(yī)療信息化、醫(yī)療人工智能的投資項目數(shù)量最多，占比分別為50.0%、22.0%和17.8%。其中，移動醫(yī)療項目有61.2%是近三年投資的；醫(yī)療信息化項目有50%是近三年投資的；醫(yī)療人工智能項目有97.1%是近三年投資的?？梢钥闯?，人工智能已成為資本角逐的熱點。

圖8 ?智慧醫(yī)療投資項目細分領域分布情況

從細分領域來看，投資移動醫(yī)療項目較多的機構有經(jīng)緯中國、紅杉資本中國和軟銀中國資本；投資醫(yī)療信息化項目較多的機構有經(jīng)緯中國、華蓋資本、軟銀中國資本、鼎暉投資、弘暉資本和北極光創(chuàng)投；投資醫(yī)療人工智能項目較多的機構有紅杉資本中國、經(jīng)緯中國和高瓴資本。

表4 ?智慧醫(yī)療投資項目數(shù)量前三的細分領域的成分投資機構占比情況

三、地域特征：聚焦北上深投資，領域分布呈現(xiàn)差異化

從地域分布看，20家投資機構主要集聚于環(huán)渤海（8個）、長三（6個）和珠三角（4個），北京、上海、深圳成為投資機構數(shù)量最多的城市，集中度高于全國其他城市。從資本流向看，20家投資機構歷史公開披露的項目分布于全國67個城市，北京、上海、深圳、蘇州、杭州成為投資機構最具青睞的TOP5城市，投資項目數(shù)量占全國七成，成為資本活躍度最強的區(qū)域。

圖9 ?成分資本機構投資項目（公開披露）主要城市分布

城市投資領域分布由區(qū)域生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎決定。從項目分布最多的TOP5城市來看，上海、蘇州的醫(yī)藥領域投資項目最多，北京、杭州的智慧醫(yī)療領域投資項目最多，深圳的醫(yī)療器械領域投資項目最多。

表5 ?TOP5城市的投資項目領域分布占比

四、成效特征：上市項目及IPO退出項目多，IPO退出年限縮短

從歷史披露的投資項目統(tǒng)計看，20家成分資本機構投資標的成功上市的項目數(shù)量為104個，成為獨角獸的項目數(shù)量為20個，通過IPO方式退出的項目數(shù)量為157個，并購方式退出的項目數(shù)量為36個。從投資成效看，上市和IPO退出獲取投資回報的項目較多。

表6 ?20家成分機構主要投資成效的項目分布數(shù)量（個）

同時，近三年IPO方式退出的項目數(shù)量增長較快，自2017年爆發(fā)，達到39個，2018年為49個。并且退出時間呈現(xiàn)縮短趨勢，2018年和2017年的三年退出項目數(shù)量占比分別為71.4%和51.3%，五年退出項目數(shù)量占比分別為89.8%和64.1%。

五、小結

投資機構緊隨全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展風向，技術創(chuàng)新性越好的區(qū)域，資本活躍度越高，產(chǎn)業(yè)集聚度隨之提升，形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)的良性循環(huán)。投資機構的領域認知判斷與區(qū)域產(chǎn)業(yè)的差異化發(fā)展形成匹配關系，突出機構的布局特點和投資優(yōu)勢，使得資本與產(chǎn)業(yè)的融合趨向更高效、更成熟的階段發(fā)展。

來源：火石創(chuàng)造