5月5日凌晨5時(shí)15分，伯克希爾2019年股東大會(huì)在股神巴菲特的故鄉(xiāng)、內(nèi)布拉斯加州奧哈馬剛剛結(jié)束。在長(zhǎng)達(dá)6個(gè)小時(shí)的投資者提問(wèn)環(huán)節(jié)中，89歲的沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格共計(jì)回答了55個(gè)問(wèn)題，為投資者答疑解惑。

值得注意的是，盡管屢次提及看好中國(guó)市場(chǎng)，但在中國(guó)醫(yī)藥股票市場(chǎng)上，還從來(lái)沒(méi)有看到過(guò)“股神”的身影。這并非意味著巴菲特不看好醫(yī)藥領(lǐng)域投資。事實(shí)上，此前巴菲特曾一度重倉(cāng)賽諾菲，持股市值一度高達(dá)19億美元，而在2018年底斬倉(cāng)賽諾菲之前，巴菲特又收購(gòu)了以色列仿制藥巨頭梯瓦制藥的股份，以維持對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域股票的持續(xù)關(guān)注。

而在2019年股東大會(huì)上，巴菲特再次提及對(duì)中國(guó)這個(gè)“大市場(chǎng)”的喜愛(ài)?！霸跊](méi)有中國(guó)新的擴(kuò)大開(kāi)放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國(guó)了?！眴?wèn)答中，巴菲特強(qiáng)調(diào)，伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，“但還沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署?！?/p>

這不禁讓人提前思考：如果巴菲特真的進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)，哪些醫(yī)藥股會(huì)成為受“股神”青睞的標(biāo)的？2018年股東大會(huì)上巴菲特就曾經(jīng)透露過(guò)其選股標(biāo)準(zhǔn)，這些按“巴菲特標(biāo)準(zhǔn)”挑選的醫(yī)藥個(gè)股在2019年首個(gè)財(cái)報(bào)季的表現(xiàn)如何？不在標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的醫(yī)藥公司又涌現(xiàn)出了哪些季度業(yè)績(jī)黑馬？

E藥經(jīng)理人根據(jù)新鮮出爐的2019年1季度報(bào)數(shù)據(jù)以及巴菲特以往的公開(kāi)發(fā)言，進(jìn)行了推斷、整理和分析。

01

ROE金標(biāo)準(zhǔn)：恒瑞等三藥企入圍，東阿阿膠掉隊(duì)

雖然在2019年股東大會(huì)上，巴菲特并未大談特談在中國(guó)投資個(gè)股的標(biāo)準(zhǔn)，但在上一年的大會(huì)，他卻透露了線索。

在2018年股東大會(huì)上，巴菲特和其搭檔查理·芒格表示，美國(guó)的很多投資人錯(cuò)失了中國(guó)機(jī)會(huì)。而巴菲特還透露了其在中國(guó)市場(chǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%，而且能穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。

以巴菲特提及的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)連續(xù)不低于20%來(lái)看，A股3513家公司僅9家入選。從2009年至2018年十年時(shí)間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)超過(guò)20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，僅有10家滿足，分別是貴州茅臺(tái)、?？低?、格力電器、海天味業(yè)、洋河股份、華東醫(yī)藥、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、信立泰及承德露露。

而其中醫(yī)藥領(lǐng)域的個(gè)股僅3個(gè)：華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥及信立泰。值得注意的是，上一年度按此標(biāo)準(zhǔn)還有東阿阿膠入選，但2018年度東阿阿膠ROE跌出20%紅線，僅實(shí)現(xiàn)19.72%，所以未能繼續(xù)入選。

對(duì)3支入選“巴菲特標(biāo)準(zhǔn)”的醫(yī)藥個(gè)股及被剔除的東阿阿膠2019年1季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中不乏關(guān)鍵之處。

首先是東阿阿膠，2018年全年其實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）為19.72%，低于20%的“紅線”，從而被劃出了巴菲特所劃定的ROE不低于20%的范圍。而從2019年1季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上看，對(duì)東阿阿膠的預(yù)判也具有一定參考性。

2019年1季度，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入同比下滑超過(guò)20%，而凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)兩項(xiàng)指標(biāo)同比下滑則超過(guò)了30%，業(yè)績(jī)處于下滑通道中。

02

恒瑞：創(chuàng)新藥始發(fā)力

恒瑞醫(yī)藥則保持A股醫(yī)藥市值第一股一貫的優(yōu)良業(yè)績(jī)。2019年一季度報(bào)顯示，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)同增超過(guò)20%的良好紀(jì)錄，而其凈利潤(rùn)規(guī)模僅次于白云山及上海醫(yī)藥位列第三，其扣非凈利潤(rùn)規(guī)模則僅次于白云山位列第二。

而2018年?duì)I收、恒瑞醫(yī)藥凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)的同比增長(zhǎng)率分別為21.7%、16.95%及12.3%，2019年第一季度與之相比三項(xiàng)指標(biāo)增速都有明顯提升，這與恒瑞醫(yī)藥2018年下半年，重磅新品陸續(xù)推出上市不無(wú)關(guān)系。

2018年5月，恒瑞醫(yī)藥旗下1類新藥硫培非格司亭獲批上市。接著，2018年8月，恒瑞醫(yī)藥旗下1類新藥馬來(lái)酸吡咯替尼片獲批上市。兩項(xiàng)1類新藥產(chǎn)品上市銷售時(shí)間雖然不足1年，但銷售勢(shì)頭強(qiáng)勁。

2018年恒瑞股東大會(huì)披露的信息顯示，馬來(lái)酸吡咯替尼片2018年的銷售額達(dá)2億元，硫培非格司亭2018年的銷售額也達(dá)2億元。這兩項(xiàng)創(chuàng)新藥的具體銷售額雖然沒(méi)有在2019年1季度報(bào)中披露，但相信兩項(xiàng)創(chuàng)重磅新品也是恒瑞指標(biāo)快速增長(zhǎng)的重要抓手。

而就在幾天前，CDE信息顯示此前恒瑞醫(yī)藥申報(bào)的PD-1產(chǎn)品注射用卡瑞利珠單抗已經(jīng)離開(kāi)治療用生物制品-補(bǔ)充資料-綜合審評(píng)隊(duì)列。這意味著，經(jīng)歷了兩輪發(fā)補(bǔ)之后，恒瑞的PD-1在歷時(shí)一年之后，終于看到了產(chǎn)品即將獲批的曙光。這個(gè)累計(jì)研發(fā)投入3.97億元的重磅單品無(wú)疑會(huì)是下幾個(gè)季度，恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)的核心看點(diǎn)。

03

華東醫(yī)藥：生物類似物進(jìn)擊

華東醫(yī)藥2019年“開(kāi)門季”的業(yè)績(jī)也有閃光之處。2019年1季度，華東醫(yī)藥營(yíng)收收入規(guī)模達(dá)97.05億元，位列A股醫(yī)藥上市公司中第八位，而其凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了超30%的高速同比增長(zhǎng)。

值得注意的是，華東醫(yī)藥也正在向研發(fā)導(dǎo)向型企業(yè)轉(zhuǎn)型。早在2016年，華東醫(yī)藥計(jì)劃總投資額22.5億元，建設(shè)江東生產(chǎn)基地二期，而該基地除了充當(dāng)生產(chǎn)設(shè)施外還將建設(shè)中試研發(fā)平臺(tái)，承擔(dān)華東醫(yī)藥科研中心的職能。而除此之外，華東醫(yī)藥布局的眾多研究產(chǎn)品也在2019年進(jìn)入關(guān)鍵階段。

華東醫(yī)藥的阿那曲銼上市申請(qǐng)被納入優(yōu)先審評(píng)審批，將與占據(jù)89.03%的原研藥企阿斯利康，以及仿制廠家揚(yáng)子江（7.78%）和重慶華邦（2.09%）共同爭(zhēng)躲市場(chǎng)份額。2017年6月，華東醫(yī)藥以8066萬(wàn)元受讓九源基因擁有的利拉魯肽新藥技術(shù)，據(jù)券商預(yù)計(jì)，華東醫(yī)藥將成為國(guó)內(nèi)第一批申報(bào)利拉魯肽生物類似藥的企業(yè)。

而在2017年12月。華東醫(yī)藥與美國(guó)vTv Therapeutics LLC（以下簡(jiǎn)稱vTv公司）就GLP-1R受體激動(dòng)劑TTP273達(dá)成協(xié)議，獲得后者在中國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞等16個(gè)國(guó)家和地區(qū)范圍內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)化權(quán)利，華東醫(yī)藥將根據(jù)協(xié)議約定分階段支付 vTv 公司許可費(fèi)用總額 3300 萬(wàn)美元，其中首付款為 800 萬(wàn)美元。該產(chǎn)品是全球首個(gè)小分子口服降糖藥，是GLP-1類注射劑的升級(jí)產(chǎn)品，屬于first-in-class類創(chuàng)新藥，已經(jīng)在美國(guó)已完成 IIb 期臨床研究。據(jù)陳波介紹，在國(guó)際上同類產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度走得最快的是諾和諾德的口服索馬魯肽。2018年10月份，諾和諾德宣布口服索馬魯肽三期臨床試驗(yàn)成功，而TTP273上市后將直接對(duì)標(biāo)該產(chǎn)品。

04

ROE>20%標(biāo)準(zhǔn)上下

值得注意的是，雖然按照ROE標(biāo)準(zhǔn)篩選，信立泰仍然是巴菲特所看好的類型企業(yè)，但是從2019年1季度的財(cái)報(bào)看，三項(xiàng)指標(biāo)不全都盡如人意。

信立泰的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了5.52%的同比增長(zhǎng)，但指向盈利能力的兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)了20%。對(duì)比2018年同期，信立泰的3項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為15.86%、10.41%及8.26%，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄黠@。

而光大證券觀點(diǎn)認(rèn)為，信立泰首個(gè)季度業(yè)績(jī)下滑的主要原因是公司核心產(chǎn)品氯吡格雷中標(biāo)“4+7 城市藥品集中采購(gòu)”，但各地政策基本從今年3月起執(zhí)行，一季度醫(yī)院終端調(diào)整備貨、庫(kù)存節(jié)奏。

與此同時(shí)，受會(huì)計(jì)政策變更影響，2018年7月起信立泰將阿利沙坦酯專利由產(chǎn)量法攤銷變更為直線法攤銷，預(yù)計(jì)19上半年每季度影響凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)元，導(dǎo)致第一季度管理費(fèi)用同比上升62.11%。此外，信立泰替格瑞洛、阿利沙坦酯等新產(chǎn)品還處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段，第一季度銷售費(fèi)用持續(xù)投入，同比29%。上述因素導(dǎo)致第一季度凈利潤(rùn)同比下滑。

05

白云山、智飛成營(yíng)收增長(zhǎng)“黑馬”

除去以“巴菲特標(biāo)準(zhǔn)”所挑選的3支股票外，390家已經(jīng)披露2019年1季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的醫(yī)藥上市公司也不乏短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的黑馬。E藥經(jīng)理人分別以營(yíng)業(yè)收入同比增速為指標(biāo)，篩選出排名前10 的醫(yī)藥個(gè)股。

值得注意的是，除量子生物本身營(yíng)收基數(shù)比較小之外，智飛生物及白云山兩家企業(yè)本身的2019年1季度的營(yíng)收規(guī)模不小，但分別實(shí)現(xiàn)了173.58%和161.32%的超高速增長(zhǎng)，可以說(shuō)是營(yíng)收領(lǐng)域闖出來(lái)的兩匹醫(yī)藥“黑馬”。

智飛生物此前一直是疫苗領(lǐng)域的明星公司。2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，智飛生物全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.3億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)14.51億元。而在此前智飛生物發(fā)布的2018年半年報(bào)顯示，其報(bào)告期內(nèi)錄得凈利潤(rùn)6.86億元，而2017年全年的凈利潤(rùn)4.32億元。也就是說(shuō)僅2018年上半年，其凈利潤(rùn)已經(jīng)遠(yuǎn)超2017年全年。根據(jù)中報(bào)披露，其業(yè)績(jī)主要來(lái)自于自主產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)疫苗以及手握的默沙東公司的四價(jià)HPV疫苗、五價(jià)輪狀病毒以及九價(jià)HPV疫苗的獨(dú)家代理權(quán)。

但值得注意的是，今年4月1日，智飛生物發(fā)出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注冊(cè)批件，子公司智飛綠竹將暫停 AC-Hib 疫苗的生產(chǎn)。而AC-Hib 疫苗占據(jù)智飛生物自主產(chǎn)品超9成的收入，或?qū)竺婕径葮I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

而白云山在2018年也表現(xiàn)良好。2018年年報(bào)顯示，白云山實(shí)現(xiàn)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入422.34億元，同比增長(zhǎng)101.55%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)34.40億元，同比增長(zhǎng)66.9%。2019年1季度則延續(xù)了2018年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，繼續(xù)快速增長(zhǎng)，而其2018年收購(gòu)的醫(yī)藥公司30%股權(quán)及將收購(gòu)的王老吉藥業(yè)48.04%股權(quán)納入合并報(bào)表無(wú)疑貢獻(xiàn)了很大的業(yè)績(jī)引擎。

這兩家短期表現(xiàn)不錯(cuò)，但未能入巴菲特“法眼”的“黑馬”能否持續(xù)保持高速的增長(zhǎng)勢(shì)頭？值得持續(xù)跟進(jìn)和關(guān)注。

來(lái)源：E藥經(jīng)理人