本周，康方生物股價最高漲至179元，創(chuàng)下歷史新高，市值突破1400億港元。“如果從2022年康方生物20元左右開始買入算起，到今天三年時間，整整翻了8倍。”一位康方生物的投資人掩不住喜悅。

此間起起伏伏，令人感慨。

時間回到2012年，早年畢業(yè)于中山大學的夏瑜在廣東中山創(chuàng)立了康方生物，此后憑借一款自主研發(fā)新藥擊敗全世界最暢銷的抗癌藥，被視為中國創(chuàng)新藥的DeepSeek時刻。

下一個“藥王”將會在中國誕生？越來越多人開始認真思考這個問題。

廣東中山，女博士帶隊

市值1400億

回到故事的開頭。

1967年，夏瑜出生于甘肅蘭州，曾就讀老牌名校西北師大附中。從小就有醫(yī)生夢的她，因緣際會下考入中山大學生物化學專業(yè)并保送攻讀碩士。后赴海外留學，在英國紐卡斯爾大學獲得分子生物學和微生物博士學位。

此后，她既在醫(yī)學院校做過研究，也曾任職多家歐美制藥公司，參與了新藥研發(fā)、生產(chǎn)等全流程。雖未能如愿成為醫(yī)生，但從事創(chuàng)新藥反而曲線實現(xiàn)了救死扶傷的初衷。

2008年，夏瑜應朋友之邀回國，以高級副總裁的身份加入一家醫(yī)藥研發(fā)外包（CRO）公司——中 美冠科。期間，夏瑜發(fā)現(xiàn)即便是中國本土的CRO公司客戶也基本沒有中國企業(yè)，這意味著，彼時中國的新藥研發(fā)一片空白?！爱敃r我們很樸素地想成立在中國做新藥研發(fā)的公司?！?/p>

2012年，夏瑜聯(lián)合張鵬、王忠民、李百勇三位海歸博士開始創(chuàng)業(yè)，在廣東中山成立康方生物，立志只做首創(chuàng)新藥（first-in-class）。“上海、蘇州太過‘熱鬧’，廣東相對更務實一些，適合靜悄悄地干事情?！?/p>

創(chuàng)業(yè)初期，康方生物也曾無人問津。從一間辦公室開始，夏瑜做好了長期備戰(zhàn)的準備，開發(fā)了端對端平臺ACE，涵蓋了所有藥物研發(fā)功能，也因此成為國內(nèi)極少數(shù)無需依靠CRO就能自主研發(fā)抗體的藥企之一。

由此開始進入投資人視野。

2015年7月，康方生物完成1.3億元A輪融資，深創(chuàng)投、中山迅翔、上海建信資本、深圳前海母基金等參與其中。深創(chuàng)投健康產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理周伊博士曾向投資界分享，那時康方生物的產(chǎn)品還沒有申報臨床。

沒想到，四個月后大洋彼岸一則消息傳來?？捣缴飳⒆灾餮邪l(fā)的腫瘤免疫治療單抗藥物AK-107全球權益，以2億美元價格授權給國際制藥巨頭默沙東公司。此舉開創(chuàng)了國內(nèi)企業(yè)向國際制藥巨頭進行技術輸出的先河。

此后，投資機構紛至沓來。

IPO之前，康方生物共進行5輪融資，加上基石投資合計融資額近30億元，不僅吸引深創(chuàng)投、前海母基金、建信資本、高特佳、正心谷創(chuàng)新資本、匯橋資本、奧博資本、博裕資本等一眾知名VC/PE和產(chǎn)業(yè)基金，更是獲得香港大藍籌醫(yī)藥股—中國生物制藥資金與技術的雙重加持。

2020年4月，康方生物正式在港交所掛牌上市，首日市值超180億港元。如今五年過去，市值已突破千億。

一代藥王背后

今年以來，康方生物股價一路走高。從年初的58港元/股，上漲至8月28日的179港元/股，創(chuàng)下歷史新高，總市值超1400億港元。

“創(chuàng)新藥贏麻了，一漲一個不吱聲?！币晃豢捣缴锏耐顿Y人掩蓋不住喜悅，康方生物市值較年初已經(jīng)翻了一番。

秘密藏在剛剛發(fā)布的半年報里。財報顯示，今年上半年康方生物商業(yè)化銷售收入為14.01億元，同比增長49.20%——相當于每天靠賣藥進賬近800萬。

如此增長背后，核心驅動力來自兩款全球首創(chuàng)雙抗藥物：依沃西（PD-1/VEGF雙抗）和卡度尼利（PD-1/CTLA-4雙抗）。2025年納入國家醫(yī)保目錄后，兩款藥合計貢獻超14億元收入，占總營收99.3%。

康方生物這輪股價上漲，正是得益于依沃西。這是康方生物獨立開發(fā)的一種潛在的全球首創(chuàng)雙特異性抗體，可同時阻斷PD-1和VEGF通路，“一藥雙靶”同時發(fā)揮免疫效應和抗血管生成效應，覆蓋肺癌、乳腺癌、結直腸癌、胰腺癌等腫瘤領域。

早在2022年，康方生物宣布將依沃西的部分海外權益授權給美國藥企Summit。這筆交易總交易金額最高達50億美元，刷新了當時中國生物醫(yī)藥企業(yè)License-out交易的紀錄價格。很快，康方生物宣布，依沃西在頭對頭的臨床試驗中力壓默沙東的明星產(chǎn)品K藥。這也是首個在與K藥“頭對頭”獲勝的創(chuàng)新藥，被視為中國創(chuàng)新藥“DeepSeek”時刻。

但也引起了一些爭議，Summit只是一家名不見經(jīng)傳的小公司，彼時市值不過5億美元。夏瑜解釋稱，交易目標是盡快地推動依沃西在海外市場成功上市?！鞍旬a(chǎn)品賣給大公司，孩子過去后只會成為蕓蕓管線里的一個編號。但是賣給小公司，對方一定會當親生孩子對待?！?/p>

2024年5月，戲劇性的一幕出現(xiàn)了。因市場質疑依沃西三期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，導致康方生物股價閃崩，盤中跌幅超45%。龍頭大跌還帶崩港股創(chuàng)新藥板塊，創(chuàng)新藥etf滬港深一度跌幅超過5%。當天，管理層緊急召開電話會議，強調(diào)核心數(shù)據(jù)結果優(yōu)異，“不存在低于預期的說法”。

很快，康方生物宣布，依沃西在頭對頭的臨床試驗中力壓默沙東的明星產(chǎn)品K藥。受此影響，康方生物股價當天大漲37%，Summit股價更是4個月內(nèi)股價上漲12倍，市值達231億美元。

所謂頭對頭，是指兩種藥物在相同適應癥、相同患者群體中直接對比療效和安全性的臨床試驗。這也是首個在與K藥“頭對頭”獲勝的創(chuàng)新藥，被視為中國創(chuàng)新藥?“DeepSeek時刻”。

獲勝消息在醫(yī)藥圈刷屏。隨后高盛一則報告指出，依沃西有望在未來幾年內(nèi)成為雙特異性抗體領域的全球引領者，并預測其2041年的峰值銷售額約可達530億美元。而這一數(shù)字，幾乎是全球藥王K藥全年銷售額的2倍。

夏瑜身家也水漲船高。據(jù)《福布斯》此前估算，58歲的夏瑜及其家族持有公司8.5%的股份，財富由此達到12億美元。她是全球僅有的13位白手起家的醫(yī)療健康領域女性億萬富豪之一。

中國生物醫(yī)藥走出寒冬

回望2021年，中國醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷一場狂歡后急轉直下，此后便是漫長的冬天。那時候，一級市場出手醫(yī)療極其謹慎，甚至是避而不投。在部分投資機構內(nèi)部，醫(yī)藥投資人也處在了除消費之外的鄙視鏈最底層。

港股18A更是“極度蕭條”。以港股18A板塊第一家上市公司歌禮制藥為例，公司股價最低曾暴跌95%，一度是“港股18A徹底完蛋了”的典型案例。

“過去兩年，很多同行都放棄了投大健康，創(chuàng)新藥是大家最先放棄的。”蘇州基金董事長徐挺向投資界聊起這一幕。但在他看來，醫(yī)療賽道是為數(shù)不多的長坡厚雪賽道，中國創(chuàng)新藥估值已經(jīng)觸底，接下來將迎來緩慢回升。

這一幕正在應驗?？v覽2025上半年，港股醫(yī)療保健板塊漲幅超過45%，領跑各大行業(yè)。其間，誕生了一批十倍、五倍牛股。其中，歌禮制藥16倍漲幅引爆肥胖癥賽道，還有德琪醫(yī)藥、和鉑醫(yī)藥、云頂新耀等六家十倍股集體點燃港股。

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波曾分析認為，中國創(chuàng)新藥行業(yè)在過去一年間由“冷”轉“熱”的重要推動因素——中國的創(chuàng)新藥企業(yè)，他們的產(chǎn)品真正意義上被業(yè)界尤其是全球制藥企業(yè)認可。

推動這輪行情的核心動力，正是密集發(fā)生的超級BD交易。截至5月份，跨國藥企手中首付款5000萬美元以上的BD交易，超過40%來自中國。而在四年前，這一比例還不足5%。

目睹這些頻繁發(fā)生的BD交易，維梧資本管理合伙人、聯(lián)席CEO兼亞太區(qū)CEO付山認為，中國新藥獲得國際認可，證明了中國研發(fā)體系達到了世界水平。

“如果想找創(chuàng)新，就該去中國看看。”越來越多海外投資者意識到，最好的資產(chǎn)在中國。

中國創(chuàng)新藥正在走上全球牌桌。正如胡旭波堅信，未來5-10年是中國投資創(chuàng)新藥一個好時期，“全球前十名生物醫(yī)藥公司里，會出現(xiàn)一兩個中國公司，從而真正意義上改變行業(yè)格局?！?/p>

這一切，才剛剛開始。

來源：投資界（微信公眾號ID：PEdaily2012）作者：王露